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熊基季军——中银新动力中银新动力成立于2015年2月，上轮牛市正如火如荼的推进，在牛市效应下该基净值也快速上涨，收益率一度达到翻番。但坏消息接踵而至，从2015年6月30日开始三个月时间，其单位净值也从最高点的1.92元快速滑落至0.907元，不但将赢利化为乌有，还亏到了肉里。

“年关难过年年过”，在2018年现在这个时间节点上，我们已经见到了2018年的上半年的全部新品电视。从年初CES上的国际品牌集体亮相，到AWE上国产品牌的新品频发，再到世界杯期间的营销大战——今年上半年的电视产品依然多样，但从技术上似乎并没有令人眼前一亮的新型态面世。这也让很多消费者把目标投向了今年的下半年。电视行业技术革新层出不穷，那么今年下半年的产品有望搭载哪些新技术呢？

管理层长期较稳定。公司董事会的两名执行董事贺光启先生和杨淑玲女士自公司创始以来就担任重要职位，一直陪伴公司成长，对公司业务和战略十分了解。高管层很少变动，赵怡女士长期担任首席财务官，对公司财务管理到位。（三）多因素叠加，业绩稳步增长多重因素叠加，推动业绩稳步上行。公司过去5年的营收均保持10%以上的增速，2016年以来主要得益于呷哺呷哺餐厅门店的扩张，叠加新增湊湊餐厅品牌的餐厅升级、产品组合调整、菜单价格上调、营销推广、外卖业务和火锅调料营收增加等多重因素，公司营收增速大幅提高，2017年/2018H1增速分别达到32.8%/35.1%。

“投行大宗商品业务业绩既取决于市场情况，也取决于自身的风险管理能力，但如果市场环境较好，挣钱也会比较容易。”章睿哲表示。值得一提的是，本轮投行相关业务收入的好转似乎有滞后迹象，并未和大宗商品实现同步上涨。“这主要是由于严监管之下，投行大宗商品业务布局收窄带来的影响。”尹丹表示，2008年金融危机之后，各国均加强了对金融机构衍生品交易的监管。

中银新动力为何如此能亏？之前业界曾质疑基金经理史彬一拖多，然后集中持股。比如，从2017年四季度末基金持股市值来看，史彬管理的中银新动力、中银新经济和中银主题策略三只基金的前十大重仓股中居然有8只股票重合，可见持股集中不是一般的高。笔者翻了一下最近两年的重仓股变化情况，发现中银新动力是典型的市场热点追逐者。比如2017年开始，蓝筹股走强，该基金从一季度开始就将仓位从原来的成长股大幅调仓配置到保险、通讯、有色等蓝筹板块；二季度大举加仓白马股，把招商银行、中国平安、伊利股份买成了前三大重仓股。下半年白酒股疯涨，又开始猛追白酒股，三季度末泸州老窖、五粮液、贵州茅台等纷纷进入前十大重仓股。到2017年底，成长股仓位降为0。可2018年开始，蓝筹白马股风光不再，该基金又大举斩仓卖出。最新的三季报显示，前十大重仓股几乎全部更换，风格再次回归信息技术、电子和医药等成长股风格。

（四）行业集中度高，细分领域百花齐放客单价稳步上涨，翻座率受结构调整略有下调。公司各地区呷哺呷哺餐厅客单价稳步上涨，2013年到2018上半年整体客单价从40.8元上涨至52.2元。分地区看，2013年到2017年上海地区客单价最高，但是2018上半年被北京地区反超，北京为53.9元，上海为51.8元。2013年到2018上半年整体翻座率从4.2下降至2.8，其中2018年上半年北京地区翻座率整体最高，为3.6次，上海地区最低，为2.6次。翻座率下降主要由于公司门店快速扩张，以及部分门店进行呷哺呷哺2.0的升级。从收入角度考虑，翻座率的提升会导致就餐时间减少，从而造成客单价下降，目前公司客单价的提升能够很好对冲翻座率下降对营收带来的负面影响。且呷哺呷哺的整体翻台率仍为行业内较领先的水平。